Title
Bewltigung von Staatsinsolvenz durch collective action clauses? (German Edition),Used
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Collective action clauses (CACs) werden in Staatsanleihen verwendet, seitdem sie im 19. Jahrhundert in englischen Unternehmensanleihen erstmals eingebunden wurden. Traditionell werden CACs in Anleihen nach englischem Recht, aber auch in Anleihen nach japanischem und luxemburgischem Recht verwendet. In Anleihen nach deutschem Recht sind sie traditionell nicht enthalten. In Folge der Debatte um einen geordneten Restrukturierungsprozess sind CACs seit Anfang 2003 auch in Anleihen Souverner, die nach New Yorker Recht emittiert wurden, enthalten. Der Trust Indenture Act (TIA) von 1939 untersagt die Verwendung von Mehrheitswahlklauseln zur nderungen von Anleihebedingungen in amerikanischen Anleihen. nderungen von Anleihebedingungen bedrfen nach dem TIA der Einstimmigkeit der Anleiheglubiger. Die CACs sind ein Bndel von Klauseln, die unter anderem spezifizieren wer die Glubiger in Verhandlungen reprsentiert. Sie enthalten genau beschriebene Mehrheitswahlklauseln (majority action clauses) fr die nderung von Vertragsbedingungen, die sowohl die finanzielle Seite von Anleihen, als auch nichtfinanzielle Anleihebedingungen betreffen (reserved und nonreserved matters). Zudem senken diese Klauseln den Anreiz bzw. die Mglichkeit einzelner Glubiger gegen den Schuldner gerichtlich vorzugehen, um ihre Forderungen einzuklagen. CACs erhhen die Erlsquote einer Umschuldung, indem die Dauer der Restrukturierung und die Prozesskosten der Glubiger reduziert werden. Diese Klauseln entfalten ihre Wirkung erst wenn der Schuldner seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommt. Sie haben keinen Einfluss auf die Tragfhigkeit oder Nichttragfhigkeit der Schulden des Emittenten. Eine Eigenschaft der CACs ist, dass sie den Inhalt der Restrukturierung nicht bestimmen, sondern nur einen geordneten Rahmen schaffen, in dem der Inhalt der Restrukturierung von den Vertragsparteien ausgehandelt werden kann. Internationale Anleihen verdrngten in den 1990er Jahren syndizierte Bankkredite sch
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