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Zeitstetige Bewertungsmodelle fr Tilgungsanleihen: Eine empirische Studie des deutschen Kapitalmarktes (PhysicaSchriften zur Be,Used
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Im Mittelpunkt der theoretischen und empirischen Studien des Kapitalmarktes stand whrend der beiden vergangenen Jahrzehnte der Aktienmarkt. Die porte feuilletheoretische Fundierung der Preisbildung und die darauf aufbauende Charakterisierung des Zusammenhangs von Risiko und Ertrag im Marktrumungs gleichgewicht stellt trotz aller Vorbehalte gegenber den Modellprmissen und den empirischen berprfungsmglichkeiten der Modellergebnisse einen erheb lichen Fortschritt fr das Verstndnis des Aktienmarktes dar. Im Vergleich hi zu ist die Analyse des Marktes der festverzinslichen Titel noch wenig fortgeschrit ten. Erst in neuerer Zeit wurden portefeuilletheoretische Anstze zur gleichge wichtstheoretischen Bewertung festverzinslicher Wertpapiere entwickelt. Auf den ersten Blick berrascht die zgerliche Behandlung des Marktes festver zinslicher Titel mit Hilfe der Portefeuilletheorie, da die Zahlungskonsequenzen eines Portefeuilles aus Anleihen besser bekannt sind und somit eher einer theo retischen Behandlung zugnglich sein mten als diejenigen eines Aktienporte feuilles. Tatschlich zeigt es sich jedoch, da aus einer Reihe von Grnden Anlei hen schwieriger zu analysieren sind als Aktien. Der wichtigste ist die beschr te Laufzeit festverzinslicher Titel. Diese fhrt zu der Konsequenz, da die Kurs variabilitt von Anleihen mit festem Verzinsungs und Rckzahlungsanspruch im Zeitablauf abnimmt. Daraus folgt, da die Varianzen und Kovarianzen der Anleihen ertrge sich im Zeitablauf zwingend ndern und die fr Aktienportefeuilles mg licherweise noch akzeptable Annahme einer stationren Risikostruktur fr Anleihen portefeuilles ungeeignet ist. Anleihenportefeuilles knnen angemessen nur unter Bercksichtigung der zeitlichen Instabilitt ihres Risikos beurteilt werden.
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